Xác suất Đạo luật CLARITY giảm xuống 10% khi quỹ ủy thác gia đình Trump giành được điều lệ ngân hàng
Xu hướng thứ nhất: Cửa sổ lập pháp thu hẹp
Lộ trình cho Đạo luật CLARITY (H.R. 3633) đang dần khép lại. Vào ngày 14 tháng 8, Galaxy Research đã cắt giảm xác suất dự luật trở thành luật vào năm 2026 xuống còn 10%, từ mức đỉnh 75% và từ mức ước tính 50% được đưa ra trước đó. Alex Thorn của Galaxy viện dẫn ba yếu tố: sự bế tắc về các hạn chế đạo đức đối với việc nắm giữ tiền mã hóa của các quan chức, áp lực từ ngân hàng cộng đồng lên các điều khoản lợi suất stablecoin làm mất đi sự ủng hộ của đảng Cộng hòa, và những lời kêu gọi mới nhằm làm suy yếu các biện pháp bảo vệ nhà phát triển theo Đạo luật Blockchain Regulatory Certainty. Lãnh đạo phe đa số Thượng viện John Thune đã từ chối triệu tập một cuộc bỏ phiếu toàn thể trước kỳ nghỉ tháng 8, và cơ hội trong tháng 9 chỉ còn 13 ngày làm việc trước khi các nhà lập pháp rời đi vào khoảng ngày 2 tháng 10. Một kiến nghị chấm dứt tranh luận (cloture) được lên lịch cho cuộc bỏ phiếu thủ tục đầu tiên vào ngày 15 tháng 9. Polymarket định giá xác suất dự luật được ký vào năm 2026 vào khoảng 17–19%. Cùng ngày, CEO Citi Jane Fraser cho biết dự luật sẽ "tuyệt vời cho hệ thống" và gọi tháng 9 là tháng quyết định đối với thị trường tiền mã hóa.
Lấp khoảng trống, hai cơ quan đang hành động riêng rẽ. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang thúc đẩy các quy tắc độc lập trong khi dự luật bị đình trệ — động thái mà Galaxy cảnh báo có rủi ro đảo ngược nếu luật pháp sau này đổi hướng. Vào ngày 14 tháng 8, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã cấp cho World Liberty Trust, thực thể được cấp điều lệ ngân hàng liên kết với World Liberty Financial thuộc gia đình Trump, phê duyệt có điều kiện cho một điều lệ ngân hàng tín thác quốc gia. Thư phê duyệt yêu cầu tuyển dụng một quản lý kiểm toán nội bộ, duy trì tối thiểu 20 triệu USD vốn và thông báo cho OCC về các thay đổi trọng yếu trong kế hoạch kinh doanh. Một điều lệ tín thác sẽ cho phép WLF lưu ký tài sản và quản lý dự trữ mà không nhận tiền gửi; đối với stablecoin USD1 của mình, phê duyệt cuối cùng sẽ hợp nhất việc phát hành, lưu ký và quản lý dự trữ dưới một thực thể chịu giám sát liên bang, giảm sự phụ thuộc vào các đối tác như BitGo. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren tiếp tục chỉ trích về xung đột lợi ích.
Trong một động thái thắt chặt song song, J.P. Morgan đã chấm dứt quan hệ ngân hàng với thị trường dự đoán Polymarket vào ngày 16 tháng 8 do các lo ngại về quy định.
Xu hướng thứ hai: Các phe phát hành và sự mở rộng cổ phiếu token hóa
Về phía tổ chức phát hành, CEO Tether Paolo Ardoino vào ngày 16 tháng 8 đã bác bỏ các báo cáo rằng Tether đang xây dựng blockchain riêng của mình. Tuyên bố được đưa ra trong bối cảnh Stripe và Circle rót 1 tỷ USD vào các chuỗi tập trung vào stablecoin. Một cách riêng rẽ, Stripe đang tiến tới mua lại công ty trí tuệ nhân tạo (AI) OpenRouter với giá hơn 7 tỷ USD, một thương vụ được đưa tin lần đầu vào ngày 17 tháng 8 — một bước mở rộng của một công ty hạ tầng thanh toán stablecoin cốt lõi sang ngăn xếp AI.
Cổ phiếu token hóa cũng tăng trưởng song song. Dữ liệu RWA.xyz cho thấy số người nắm giữ cổ phiếu token hóa đã tăng gấp đôi trong tháng qua, đạt 1.31 triệu; khối lượng chuyển nhượng hằng tháng tăng 179% lên 23.13 tỷ USD; số địa chỉ hoạt động tăng 34.62% lên khoảng 572,000; và tổng giá trị phân bổ tăng 5.9% lên 2.38 tỷ USD. Ondo dẫn đầu về giá trị phân bổ với khoảng 872 triệu USD, vượt trên xStocks của Kraken (557.8 triệu USD) và bStocks của Binance (521.8 triệu USD); bStocks ra mắt vào tháng 6 và chỉ còn cách xStocks khoảng 36 triệu USD. Cú hích vào các sản phẩm thị trường tư nhân và tiền phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) đạt đỉnh quanh thời điểm ra mắt ngày 12 tháng 6 của SpaceX, mặc dù một số sàn giao dịch đã hủy các phân bổ IPO token hóa của SpaceX khi xStocks không thể đảm bảo đủ cổ phiếu cơ sở.
Xu hướng thứ ba: Cấu trúc thanh khoản và đòn bẩy mới
Giao dịch tiền mã hóa đã nghiêng hẳn sang hợp đồng tương lai vĩnh cửu, nhưng thị trường cơ sở đang thu hẹp. Khối lượng giao dịch tập trung giảm xuống mức thấp nhất trong 31 tháng, và cổ phiếu hiện chiếm 82% khối lượng 24 giờ trên 205 thị trường tài sản truyền thống của Hyperliquid. Bitcoin đã duy trì quanh mức 63,500 USD suốt mùa hè, thấp hơn khoảng 50% so với đỉnh hồi tháng 10, trong khi cổ phiếu lập kỷ lục. Khi một lỗi firmware Coldcard cuối tháng 7 đẩy khoảng 210,000 bitcoin ra khỏi ví của những người nắm giữ dài hạn — mức dịch chuyển lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2024 — giá hầu như không biến động, một dấu hiệu cho thấy dòng tiền đang dịch chuyển giữa các nền tảng thay vì đổ vào tài sản này.
Dẫu vậy, đòn bẩy mới vẫn đang được đệ trình. Vào ngày 14 tháng 8, Sàn giao dịch Cboe BZX đã nộp lên SEC một đề xuất thay đổi quy tắc để niêm yết các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Bitcoin 3x và Ether 3x của Volatility Shares, các quỹ ETF tiền mã hóa đòn bẩy gấp ba lần đầu tiên được đề xuất tại Mỹ; hồ sơ cũng bao gồm vàng, bạc và dầu thô, và các quỹ tiền mã hóa này sẽ nhắm tới mức hiệu suất gấp ba lần mỗi ngày bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai CME, được thiết lập lại hằng ngày. Bitcoin và Ethereum giao dịch quanh mức 63,000 USD và 1,879 USD vào ngày 16 tháng 8 khi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng tiền chảy ra 389 triệu USD từ ngày 10 đến ngày 14 tháng 8. Quỹ ETF Bitcoin 2x hiện tại của Volatility Shares (BITX) nắm giữ 846 triệu USD tài sản ròng và quỹ ETF Ether 2x (ETHU) là 723 triệu USD.
Xu hướng thứ tư: Lãi suất, tài sản trú ẩn an toàn và rủi ro chỉ số
Bitcoin đang giao dịch trong một môi trường lãi suất mà nó chưa từng đối mặt. Lợi suất trái phiếu toàn cầu đạt mức cao nhất kể từ năm 2008 vào ngày 16 tháng 8; trong cùng giai đoạn, vàng tăng 32% trong khi BTC giảm 46%. Giá vàng giao ngay mở cửa tuần ngày 17 tháng 8 ở mức 4,380.58 USD/ounce và bạc vượt lên trên 65 USD, tăng 0.53% trong ngày vào ngày 17 tháng 8. Tuần tới bao gồm dữ liệu kinh tế tháng 7 của Trung Quốc, biên bản họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), một cuộc họp về tiền mã hóa tại Nhà Trắng do Trump chủ trì vào thứ Tư, bài kiểm tra giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) của Nhật Bản, và một tín hiệu về đòn kinh tế của Mỹ nhằm vào Iran.
Các nhà đầu tư tổ chức đang nắm giữ trong suốt đợt sụt giảm. Các quỹ đầu tư quốc gia của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất nắm giữ khoảng 763 triệu USD trong quỹ iShares Bitcoin ETF (IBIT) của BlackRock; sự sụt giảm trong quý 2 của Bitcoin đã xóa sổ 118 triệu USD khỏi cổ phần của Abu Dhabi, và cả hai quỹ đầu tư quốc gia đều giữ nguyên mọi cổ phiếu. MSCI đã tái khởi động lời đe dọa loại khỏi chỉ số, đánh dấu Strategy (trước đây là MicroStrategy) có thể bị loại với xác suất hiện ở mức 73%; Strategy phản hồi rằng "Bitcoin không cần MSCI."
Thorn của Galaxy cũng cảnh báo riêng rằng lộ trình bị đình trệ của dự luật khiến rủi ro đảo ngược chính sách vẫn ở mức cao — và hai quy tắc của các cơ quan, dù mang lại sự giải tỏa trước mắt, có thể bị hủy bỏ nếu Quốc hội Mỹ hành động sau đó.