Galaxy Research ปรับลดคาดการณ์โอกาสผ่านร่างกฎหมาย CLARITY เหลือ 10% ก่อนการประชุมที่ทำเนียบขาว

กฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ ได้เข้าสู่ช่วงเวลาที่ไม่มีความคืบหน้า โดยโอกาสของร่างกฎหมาย CLARITY ปรับลงเหลือ 10% และคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ได้ยกเลิกการประชุมกำหนดกฎเกณฑ์ในวันที่ 14 ส.ค. ขณะนี้ความสนใจของตลาดย้ายไปที่การประชุมที่ทำเนียบขาวในวันที่ 19 ส.ค. ในด้านผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัล การปฏิบัติตามกฎระเบียบเดินหน้า — World Liberty ได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไขจากสำนักงานผู้ควบคุมเงินตรา (OCC) และ Tether ทำตามสัญญาการตรวจสอบบัญชีได้แล้ว — ขณะที่การระงับการไถ่ถอนของ Neutrl แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสของทุนสำรองยังคงเป็นจุดอ่อนของอุตสาหกรรม

แนวโน้มที่หนึ่ง: กฎระเบียบของสหรัฐฯ ชะงักงัน จุดสนใจย้ายไปที่ทำเนียบขาว

เมื่อวันที่ 14 ส.ค. Galaxy Research ปรับลดประมาณการโอกาสที่ร่างกฎหมาย CLARITY จะผ่านในปี 2026 ลงเหลือ 10% จาก 50% เมื่อวันที่ 26 มิ.ย. 60% เมื่อวันที่ 6 มิ.ย. และ 75% เมื่อวันที่ 22 พ.ค. Alex Thorn หัวหน้าฝ่ายวิจัยทั่วทั้งบริษัท ระบุถึงกฎจริยธรรมที่ยังไม่ได้ข้อสรุป เงื่อนไขผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ และการคุ้มครองนักพัฒนา รวมถึงช่วงเวลาในการพิจารณาของวุฒิสภาเพียงประมาณสองถึงสามสัปดาห์หลังเปิดประชุมอีกครั้งในวันที่ 14 ก.ย. ร่างกฎหมายดังกล่าวผ่านคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาในเดือน พ.ค. แต่ถูกคัดค้านจากสมาชิกเดโมแครตส่วนใหญ่และอุตสาหกรรมการธนาคารในประเด็นผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์

ในสัปดาห์เดียวกัน SEC ได้ยกเลิกการประชุมแบบเปิดซึ่งเดิมกำหนดไว้ในวันที่ 14 ส.ค. เวลา 10.00 น. โดยมีแผนจะเสนอระเบียบ Regulation Crypto ซึ่งเป็นการออกกฎสินทรัพย์ดิจิทัลเชิงสาระสำคัญฉบับแรก ประกาศตามกฎหมาย Sunshine Act ถูกเผยแพร่เมื่อวันที่ 13 ส.ค. โดยยังไม่มีวันประชุมใหม่ แหล่งข่าวระบุว่า “ข้อยกเว้นนวัตกรรม” ที่ใช้คู่กันสำหรับหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนก็ถูกเลื่อนออกไปเช่นกัน ส่วนหนึ่งจากความกังวลว่าอาจทำให้การเจรจาเกี่ยวกับร่างกฎหมาย CLARITY ในประเด็นโทเคนไนเซชันซับซ้อนขึ้น กรอบดังกล่าวอยู่ระหว่างการทบทวนของทำเนียบขาวที่สำนักงานสารสนเทศและกิจการกำกับดูแล (OIRA) ตั้งแต่เดือน เม.ย.

เมื่อสภาคองเกรสชะงัก ปฏิทินการพิจารณาก็ย้ายไปที่ฝ่ายบริหาร เมื่อวันที่ 14 ส.ค. Semafor รายงานว่าผู้บริหารจาก Coinbase และ Ripple รวมถึง a16z, Chainlink, Paradigm และ Kalshi มีกำหนดเข้าประชุมที่ทำเนียบขาวร่วมกับผู้บริหารด้านคริปโตและตลาดพยากรณ์ในวันที่ 19 ส.ค. โดยประธานาธิบดีทรัมป์มีแนวโน้มเข้าร่วมพร้อมกับประธานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) Mike Selig และประธาน SEC Paul Atkins งานนี้ถูกอธิบายว่าเป็นจุดเริ่มต้นของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านนวัตกรรมของ CFTC ซึ่งการประชุมนัดแรกในวันที่ 20 ส.ค. จะครอบคลุมกฎระเบียบคริปโต ปัญญาประดิษฐ์ (AI) และตลาดพยากรณ์ Polymarket ประเมินโอกาสที่ทรัมป์จะลงนามกฎหมาย CLARITY ในปีนี้ไว้ที่ 19% ส่วน Alex Thorn จาก Galaxy ระบุว่าเขาคาดว่า SEC จะเผยแพร่เนื้อหาของ Reg Crypto, Innovation Exemption หรือทั้งสองอย่างในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยไม่ขึ้นอยู่กับชะตาของร่างกฎหมาย

แนวโน้มที่สอง: ผู้ออกสินทรัพย์ — ใบอนุญาตและการตรวจสอบบัญชีเดินหน้า ช่องว่างความโปร่งใสยังคงอยู่

เมื่อวันที่ 14 ส.ค. OCC ได้อนุมัติเบื้องต้นแบบมีเงื่อนไขให้ World Liberty Financial จัดตั้งธนาคารทรัสต์ระดับชาติ โดยมีหนังสือลงวันที่เดียวกัน World Liberty Trust Company, N.A. ต้องจ้างผู้จัดการฝ่ายตรวจสอบภายในที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ดำรงเงินกองทุนอย่างน้อย 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และแจ้ง OCC เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงแผนธุรกิจที่มีนัยสำคัญก่อนได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้าย หากได้รับอนุมัติ ธนาคารจะรวมศูนย์การออก การเก็บรักษา และการจัดการทุนสำรองของสเตเบิลคอยน์ USD1 (มูลค่าตลาดประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีขนาดใหญ่เป็นอันดับสี่) ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ลดการพึ่งพาพาร์ตเนอร์อย่าง BitGo โดยก่อนหน้านี้ Ripple, Fidelity, Paxos และ Circle ได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไข ส่วน Circle ได้รับการอนุมัติเต็มรูปแบบเมื่อเดือนที่แล้ว วุฒิสมาชิก Elizabeth Warren กล่าวว่า ทรัมป์เป็น “ประธานาธิบดีคนแรกในประวัติศาสตร์ที่อนุมัติ ดำเนินการ และกำกับดูแลธนาคารของตนเอง”

เมื่อวันที่ 13 ส.ค. Tether ระบุว่า KPMG U.S. ได้ให้ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไขต่องบการเงินปี 2025 ของ Tether International, S.A. de C.V. ซึ่งเป็นผู้ออก USDT การตรวจสอบครอบคลุมรอบปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธ.ค. 2025 ภายใต้มาตรฐานของสถาบันผู้สอบบัญชีรับอนุญาตแห่งสหรัฐอเมริกา (AICPA) โดยทุนสำรองสูงกว่าหนี้สิน 6.814 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ KPMG ได้ตรวจนับทองคำแท่งทุกชิ้นที่ Tether ถืออยู่ทางกายภาพ มูลค่าตลาดของ USDT สูงเกิน 180,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเข้าเงื่อนไขการตรวจสอบบัญชีรายปีตามกฎหมาย GENIUS Act ที่ลงนามเมื่อเดือน ก.ค. 2025 Tether ยังไม่ได้เผยแพร่รายงานของ KPMG บริษัทให้สัญญาเรื่องการตรวจสอบบัญชีมาตั้งแต่ปี 2017 เมื่อการว่าจ้าง Friedman LLP สิ้นสุดลงโดยไม่มีรายงาน และในปี 2021 บริษัทจ่ายเงิน 18.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อยุติคดีกับอัยการสูงสุดนิวยอร์ก และ 41 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับ CFTC ในวันเดียวกัน Tether ประกาศเปิดตัว USA₮ ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ และซีอีโอ Paolo Ardoino ปฏิเสธแผนสร้างบล็อกเชนของบริษัทเอง

กรณีตรงกันข้ามเกิดขึ้นในสัปดาห์เดียวกัน เมื่อวันที่ 13 ส.ค. โปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) Neutrl ระงับการสร้างหน่วยใหม่และการไถ่ถอน NUSD ซึ่งเป็นดอลลาร์สังเคราะห์ หลังจากสถานการณ์ที่ไม่ระบุรายละเอียดส่งผลกระทบต่อทุนสำรองของโปรโตคอล โดย Neutrl ไม่ได้ระบุสินทรัพย์หรือคู่สัญญาที่ได้รับผลกระทบ และระงับฟังก์ชันอื่นตามคำแนะนำทางกฎหมาย โปรโตคอลผลตอบแทนแบบมีโครงสร้าง Strata ก็ดำเนินการแบบเดียวกันสำหรับตลาด Neutrl ของตน ปริมาณหมุนเวียนของ NUSD อยู่ที่ประมาณ 53.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าตลาดลดลง 18.4% ในช่วง 30 วัน และปริมาณธุรกรรมรายเดือนลดลง 72.4% เหลือ 71.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทีมที่ปรึกษาความเสี่ยง BA Labs เคยจัดระดับการเชื่อมต่อ Neutrl ที่เสนอไว้เป็นความเสี่ยงสูงเมื่อเดือน ก.พ. โดยอ้างถึงความเสี่ยงจากคู่สัญญา การดำเนินงาน และสภาพคล่อง โดยเวลานั้นทุนสำรองมากกว่า 87% ถูกถือผ่าน Fireblocks

แรงกดดันด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบยังขยายวงกว้างขึ้นในเชิงภูมิศาสตร์ เมื่อวันที่ 13 ส.ค. ไอร์แลนด์เผยแพร่ยุทธศาสตร์ต่อต้านการฟอกเงินระดับชาติฉบับแรกซึ่งมีผลถึงปี 2030 โดยกำหนด “การตรวจสอบที่เข้มงวดขึ้น” สำหรับการโอนที่เกี่ยวข้องกับกระเป๋าสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนบุคคล และการตรวจสอบสถานะที่เข้มงวดขึ้นสำหรับบริษัทคริปโตต่างชาติภายใต้องค์ประกอบที่เหลือของกฎระเบียบการโอนเงินของสหภาพยุโรป แยกต่างหาก Binance ระบุว่าจะจำกัดการโอนกับ 16 แพลตฟอร์ม รวมถึง HTX และ EXMO ตั้งแต่วันที่ 23 ส.ค. ซึ่งเชื่อมโยงกับรายชื่อมาตรการคว่ำบาตรล่าสุดของสหภาพยุโรปที่ครอบคลุมอิหร่านและรัสเซีย

แนวโน้มที่สาม: การชำระเงินและสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) — การเข้าถึงตลาดแตกต่างกัน

เมื่อวันที่ 13 ส.ค. ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เผยแพร่ผลสำรวจธุรกิจ 8,205 รายใน 21 ประเทศเขตยูโร โดยมีเพียง 0.2% ของบริษัทที่ขายสินค้าออนไลน์ยอมรับสินทรัพย์คริปโต และการยอมรับที่จุดขายหน้าร้านยังคงต่ำกว่า 1% ทั้งในปี 2024 และ 2026 เงินสดยังคงเป็นวิธีการชำระเงินที่ได้รับการยอมรับกว้างขวางที่สุดที่ 92% การชำระเงินผ่านมือถือเพิ่มขึ้นเป็น 68% ในปี 2026 จาก 36% ในปี 2024 โดยได้แรงหนุนจากการชำระเงินแบบทันทีและกระเป๋าเงินดิจิทัล ECB ระบุ Bitcoin, Ether และ USDT เป็นตัวอย่างในแบบสอบถาม

บริษัทชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์เองก็เผชิญแรงเสียดทานของตัวเอง เมื่อวันที่ 14 ส.ค. Bloomberg รายงานว่า RedotPay ซึ่งมีฐานอยู่ในฮ่องกงได้เลื่อนการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) ในสหรัฐฯ ออกไปหลังปี 2026 เป็นปี 2027 หรือหลังจากนั้น ระหว่างที่บริษัทกำลังขออนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลและต่อสู้คดีความมูลค่าเกือบ 473 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ยื่นฟ้องในฮ่องกงโดยหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับ Binance โดยกล่าวหาว่าผู้ก่อตั้งใช้ข้อมูลลับจากการทำงานที่ Binance เพื่อสร้างธุรกิจบัตรคู่แข่งและดึงลูกค้าบัตร Binance ไปมากกว่า 470,000 ราย บริษัทเคยตั้งเป้าระดมทุนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่มูลค่ากิจการสูงกว่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมี JPMorgan, Goldman Sachs และ Jefferies เป็นที่ปรึกษา RedotPay ระบุว่าได้รับใบอนุญาตผู้ให้บริการโอนเงินของสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ และรายงานผู้ใช้งาน 8.5 ล้านรายในไตรมาส 2 ปี 2026 และรายได้ต่อปีราว 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในทางตรงกันข้าม หุ้นที่แปลงเป็นโทเคนกำลังขยายขนาด ข้อมูลจาก RWA.xyz ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 14 ส.ค. แสดงให้เห็นว่าจำนวนผู้ถือหุ้นโทเคนเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 1.31 ล้านราย ปริมาณการโอนรายเดือนพุ่งขึ้นประมาณ 179% เป็น 23.13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่ารวมที่กระจายให้ผู้ถือเพิ่มขึ้น 5.9% เป็น 2.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Ondo นำเป็นอันดับหนึ่งที่ประมาณ 872 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามมาด้วย xStocks ของ Kraken ที่ 557.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ bStocks ของ Binance ที่ 521.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยผลิตภัณฑ์หลังเปิดตัวเมื่อเดือน มิ.ย. ด้านธุรกรรม ข้อมูลจาก NOWPayments แสดงให้เห็นว่า USDT ยังคงมีปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์นำหน้า โดยสัดส่วนของ USDC ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

แนวโน้มที่สี่: โครงสร้างการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) — ดัชนี กระแสเงินของกองทุนรวมอีทีเอฟ (ETF) และเลเวอเรจ

เมื่อวันที่ 14 ส.ค. MSCI เปิดรับฟังความคิดเห็นซึ่งอาจนำ “บริษัทที่ไม่ได้ประกอบธุรกิจหลัก” ออกจากดัชนีของตน ซึ่งทำให้บริษัทที่ถือคลัง Bitcoin อย่าง Strategy และ Metaplanet เสี่ยงถูกถอดออกจากดัชนีอ้างอิงระดับโลก

สถานะกองทุน ETF ของสถาบันเพิ่มขึ้นในสัปดาห์เดียวกัน แบบฟอร์ม 13F ของ JPMorgan ซึ่งยื่นเมื่อวันที่ 12 ส.ค. สำหรับการถือครอง ณ วันที่ 30 มิ.ย. แสดงให้เห็นว่าถือหน่วยลงทุน IBIT ของ BlackRock ประมาณ 10.4 ล้านหน่วย (ราว 356 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้นประมาณ 25% จาก 8.3 ล้านหน่วยในไตรมาส 1 และสถานะใน ETF อีเธอเรียมเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าเป็นประมาณ 1.17 ล้านหน่วยลงทุน นอกจากนี้ยังรายงานสถานะใหม่เล็กน้อยในผลิตภัณฑ์ XRP และลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทขุด Bitcoin กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติสองแห่งของอาบูดาบีคงหน่วยลงทุน IBIT ไว้ตลอดไตรมาส 2 รวมกันราว 763 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้สถานะดังกล่าวมีมูลค่าลดลงประมาณ 118 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานของ CryptoSlate

เลเวอเรจกำลังเข้าคิวในระดับผลิตภัณฑ์ เมื่อวันที่ 14 ส.ค. Cboe ยื่นเรื่องต่อ SEC เพื่อจดทะเบียน ETF แบบเลเวอเรจสามเท่าตัวแรกของ Bitcoin และอีเธอเรียมในสหรัฐฯ ออกโดย Volatility Shares ซึ่งปัจจุบันบริหารผลิตภัณฑ์แบบ 2x ได้แก่ BITX (สินทรัพย์สุทธิ 846 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ ETHU (723 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งได้รับอนุมัติเมื่อเดือน มิ.ย. 2023 การยื่นเรื่องดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางกระแสเงินที่อ่อนแอ ข้อมูลจาก SoSoValue แสดงให้เห็นว่า ETF Bitcoin มีเงินไหลออก 389 ล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างวันที่ 10-14 ส.ค. หลังจากสัปดาห์ก่อนหน้ามีเงินไหลเข้า 853 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 63,000 ดอลลาร์สหรัฐ