Galaxy Research تخفض توقعاتها لاحتمالات إقرار قانون CLARITY إلى 10% قبل اجتماع البيت الأبيض
دخلت تشريعات العملات المشفرة في الولايات المتحدة مرحلة من الجمود: انخفضت احتمالات إقرار قانون CLARITY إلى 10%، وألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اجتماعها التنظيمي المقرر في 14 أغسطس. ويتجه اهتمام السوق الآن إلى اجتماع البيت الأبيض في 19 أغسطس. وعلى صعيد الجهات المصدرة، أحرز الامتثال تقدماً — حيث حصلت World Liberty على موافقة مشروطة من مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC)، وأغلقت Tether ملف وعدها بإجراء التدقيق — بينما أظهر إيقاف عمليات الاسترداد في Neutrl أن شفافية الاحتياطيات ما تزال نقطة الضعف في هذا القطاع.
الاتجاه الأول: التنظيم الأمريكي في حالة جمود، والأنظار تتحول إلى البيت الأبيض
في 14 أغسطس، خفضت Galaxy Research تقديراتها لاحتمالات إقرار قانون CLARITY في 2026 إلى 10%، من 50% في 26 يونيو، و60% في 6 يونيو، و75% في 22 مايو. وأشار رئيس الأبحاث في الشركة أليكس ثورن إلى قواعد الأخلاقيات غير المحسومة، وبنود عوائد العملات المستقرة، وحماية المطورين، إضافة إلى أن نافذة مجلس الشيوخ لا تتجاوز أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع بعد انعقاده في 14 سبتمبر. وكان مشروع القانون قد أقرته لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ في مايو، لكنه واجه معارضة من معظم الديمقراطيين والقطاع المصرفي بسبب عوائد العملات المستقرة.
وفي الأسبوع نفسه، ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الاجتماع المفتوح المقرر في 14 أغسطس الساعة 10 صباحاً، حيث كانت تعتزم اقتراح لائحة الأصول المشفرة (Regulation Crypto)، وهي أول عملية جوهرية لها لوضع قواعد الأصول الرقمية. ونُشر إشعار قانون الشفافية (Sunshine Act) في 13 أغسطس دون موعد بديل. وقال مصدر إن "الإعفاء الابتكاري" المصاحب للأوراق المالية المرمّزة تأجل أيضاً، جزئياً بسبب مخاوف من أنه قد يعقّد مفاوضات قانون CLARITY بشأن الترميز؛ وكان الإطار قيد المراجعة في البيت الأبيض لدى مكتب شؤون المعلومات والتنظيم (OIRA) منذ أبريل.
ومع توقف الكونغرس، تنتقل الأجندة إلى السلطة التنفيذية. في 14 أغسطس، أفاد موقع Semafor بأن مسؤولين تنفيذيين من Coinbase وRipple — إضافة إلى a16z وChainlink وParadigm وKalshi — يُتوقع حضورهم اجتماعاً في البيت الأبيض مع مسؤولين تنفيذيين في قطاعي العملات المشفرة وأسواق التوقعات في 19 أغسطس، ومن المرجح أن يحضره الرئيس ترامب إلى جانب رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) مايك سيليغ ورئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز. ويوصف الحدث بأنه انطلاقة للجنة الاستشارية للابتكار التابعة لهيئة تداول السلع الآجلة، التي سيتناول اجتماعها الافتتاحي في 20 أغسطس تنظيم العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي وأسواق التوقعات. وسعّرت Polymarket احتمالية توقيع ترامب لقانون CLARITY هذا العام عند 19%. وقال ثورن من Galaxy Research إنه يتوقع أن تنشر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نصوص Reg Crypto أو الإعفاء الابتكاري أو كليهما خلال الأسابيع المقبلة بغض النظر عن مصير مشروع القانون.
الاتجاه الثاني: الجهات المصدرة — تقدم في التراخيص والتدقيق، واستمرار فجوة الشفافية
في 14 أغسطس، منح مكتب مراقب العملة الأمريكي World Liberty Financial موافقة أولية مشروطة على ميثاق مصرف استئماني وطني، بموجب خطاب مؤرخ في اليوم نفسه. ويتعين على World Liberty Trust Company, N.A. توظيف مدير تدقيق داخلي مؤهل، والاحتفاظ بما لا يقل عن 20 مليون دولار من رأس المال، وإخطار مكتب مراقب العملة بأي تغييرات جوهرية في خطة العمل قبل الموافقة النهائية. وفي حال الموافقة، سيوحّد المصرف إصدار العملة المستقرة USD1 وحفظها وإدارة احتياطياتها (بقيمة سوقية تبلغ نحو 4 مليارات دولار، وهي رابع أكبر عملة مستقرة) تحت الإشراف الفيدرالي، مما يقلل الاعتماد على شركاء مثل BitGo. وكانت Ripple وFidelity وPaxos وCircle قد حصلت سابقاً على موافقة مشروطة؛ وجاءت الموافقة الكاملة لصالح Circle الشهر الماضي. وقالت السيناتور إليزابيث وارن إن ترامب هو "أول رئيس في التاريخ يوافق على مصرفه الخاص ويشغله ويشرف عليه".
في 13 أغسطس، قالت Tether إن كيه بي إم جي الولايات المتحدة أصدرت رأياً غير متحفظ على البيانات المالية لعام 2025 لشركة Tether International, S.A. de C.V.، وهي الجهة المصدرة لعملة USDT. وغطى التدقيق السنة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، وفقاً لمعايير AICPA؛ وفاقت الاحتياطيات الخصوم بمقدار 6.814 مليار دولار، كما عدّت كيه بي إم جي فعلياً كل سبيكة ذهب تحتفظ بها Tether. وتتجاوز القيمة السوقية لعملة USDT 180 مليار دولار، مما يفعّل متطلب التدقيق السنوي المنصوص عليه في قانون GENIUS الموقّع في يوليو 2025. ولم تنشر Tether تقرير كيه بي إم جي. وظلت الشركة تعد بإجراء تدقيق منذ انتهاء تعاقدها مع Friedman LLP في 2017 دون إصدار تقرير؛ وفي 2021 دفعت 18.5 مليون دولار للتسوية مع المدعي العام لنيويورك و41 مليون دولار لهيئة تداول السلع الآجلة. وفي اليوم نفسه، أعلنت Tether عن USA₮، وهي عملة مستقرة خاضعة للتنظيم الأمريكي، ونفى الرئيس التنفيذي باولو أردوينو وجود خطط لإطلاق بلوكتشين خاصة.
وجاءت الحالة المتناقضة في الأسبوع نفسه. ففي 13 أغسطس، علّق بروتوكول التمويل اللامركزي (DeFi) Neutrl عمليات إصدار واسترداد عملته الاصطناعية بالدولار NUSD بعد ظروف غير محددة أثرت على احتياطيات البروتوكول؛ ولم يحدد الأصل أو الطرف المقابل المتأثر، وأوقف وظائف أخرى بناءً على مشورة قانونية. وحذا بروتوكول العائد المهيكل Strata حذوه في سوق Neutrl. وبلغ المعروض المتداول من NUSD نحو 53.6 مليون دولار؛ وانخفضت قيمتها السوقية 18.4% على مدى 30 يوماً، وتراجع حجم التحويلات الشهري 72.4% إلى 71.4 مليون دولار. وكان فريق الاستشارات المتعلقة بالمخاطر BA Labs قد صنّف تكامل Neutrl المقترح في فبراير على أنه أعلى خطورة، مشيراً إلى التعرض لمخاطر الطرف المقابل والتشغيل والسيولة، مع وجود أكثر من 87% من الاحتياطيات محفوظة عبر Fireblocks في ذلك الوقت.
وتتسع ضغوط الامتثال جغرافياً أيضاً. ففي 13 أغسطس، نشرت أيرلندا أول استراتيجية وطنية لمكافحة غسل الأموال، تمتد حتى عام 2030، وتتضمن "فحوصات معززة" على التحويلات التي تشمل محافظ عملات مشفرة خاصة، وعناية واجبة أكثر صرامة تجاه شركات العملات المشفرة الأجنبية بموجب العناصر المتبقية من لائحة تحويل الأموال في الاتحاد الأوروبي. وبشكل منفصل، قالت بينانس إنها ستقيّد التحويلات مع 16 منصة — بما فيها HTX وEXMO — اعتباراً من 23 أغسطس، وذلك ارتباطاً بأحدث قوائم العقوبات في الاتحاد الأوروبي التي تشمل إيران وروسيا.
الاتجاه الثالث: المدفوعات وأصول العالم الحقيقي (RWA) — معدلات الاختراق تتباين
في 13 أغسطس، نشر البنك المركزي الأوروبي (ECB) مسحاً شمل 8,205 شركات في 21 دولة بمنطقة اليورو: حيث لا تقبل سوى 0.2% من الشركات التي تبيع عبر الإنترنت الأصول المشفرة، وظل القبول في نقاط البيع الفعلية دون 1% في كل من عامي 2024 و2026. وما يزال النقد أكثر وسائل الدفع قبولاً بنسبة 92%. وقفز قبول المدفوعات عبر الهاتف المحمول إلى 68% في 2026 من 36% في 2024، بقيادة المدفوعات الفورية والمحافظ الرقمية. وذكر البنك المركزي الأوروبي بيتكوين وإيثر وUSDT كأمثلة في أسئلته.
وتواجه شركات الدفع بالعملات المستقرة احتكاكات خاصة بها. ففي 14 أغسطس، أفادت بلومبرغ بأن شركة RedotPay التي تتخذ من هونغ كونغ مقراً لها أجّلت طرحها العام الأولي (IPO) في الولايات المتحدة إلى ما بعد 2026 — أي إلى 2027 أو لاحقاً — بينما تسعى للحصول على الموافقات التنظيمية وتدافع عن نفسها في دعوى قضائية تبلغ قيمتها نحو 473 مليون دولار أُقيمت في هونغ كونغ من كيانات مرتبطة ببينانس، تزعم أن المؤسسين استخدموا معلومات سرية من عملهم في بينانس لبناء نشاط بطاقات منافس وتحويل أكثر من 470,000 عميل من عملاء بطاقة بينانس. وكانت الشركة تسعى إلى جمع أكثر من مليار دولار بتقييم يتجاوز 4 مليارات دولار، بمشاركة استشارية من JPMorgan وGoldman Sachs وJefferies. وقالت RedotPay إنها حصلت على ترخيص أمريكي لتحويل الأموال هذا الأسبوع؛ وأعلنت عن 8.5 مليون مستخدم في الربع الثاني من 2026 وإيرادات سنوية تبلغ نحو 180 مليون دولار.
أما الأسهم المرمّزة، على النقيض من ذلك، فتشهد توسعاً. وأظهرت بيانات RWA.xyz المنشورة في 14 أغسطس أن عدد حاملي الأسهم المرمّزة زاد بأكثر من الضعف إلى 1.31 مليون حامل، وقفز حجم التحويلات الشهري نحو 179% إلى 23.13 مليار دولار، وارتفع إجمالي القيمة الموزعة 5.9% إلى 2.38 مليار دولار. وتتصدر Ondo القائمة بنحو 872 مليون دولار، تليها xStocks التابعة لـKraken عند 557.8 مليون دولار، وbStocks التابعة لـبينانس عند 521.8 مليون دولار، وقد أُطلقت الأخيرة في يونيو. وعلى صعيد المعاملات، أظهرت بيانات NOWPayments أن USDT ما تزال تتصدر حجم تداول العملات المستقرة، مع استمرار ارتفاع حصة USDC.
الاتجاه الرابع: هياكل التمويل التقليدي (TradFi) — المؤشرات وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والرافعة المالية
في 14 أغسطس، فتحت MSCI مشاورة قد تؤدي إلى إزالة "الشركات غير التشغيلية" من مؤشراتها، مما يعرض شركتي خزينة البيتكوين Strategy وMetaplanet لخطر الاستبعاد من المعايير العالمية.
ونمت المراكز المؤسسية في صناديق المؤشرات المتداولة في الأسبوع نفسه. وأظهر إيداع 13F الخاص بـJPMorgan، المقدّم في 12 أغسطس عن الحيازات حتى 30 يونيو، نحو 10.4 مليون سهم في صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock (نحو 356 مليون دولار)، بارتفاع بنسبة 25% تقريباً عن 8.3 مليون سهم في الربع الأول، كما زادت حيازته في صندوق الإيثريوم المتداول بأكثر من أربعة أضعاف لتصل إلى نحو 1.17 مليون سهم. كما أظهر الإيداع مراكز صغيرة جديدة في منتجات XRP وخفض حصصه في شركات تعدين البيتكوين. واحتفظ صندوقا الثروة السيادية في أبوظبي بأسهمهما في IBIT خلال الربع الثاني — بقيمة مجمعة تقارب 763 مليون دولار — حتى مع خسارة المركز نحو 118 مليون دولار من قيمته، وفقاً لـCryptoSlate.
وتتراكم الرافعة المالية على مستوى المنتجات. ففي 14 أغسطس، تقدّمت Cboe بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لإدراج أول صناديق متداولة في الولايات المتحدة برافعة مالية ثلاثية على بيتكوين وإيثريوم، تصدرها Volatility Shares، التي تدير بالفعل منتجي الرافعة المالية المزدوجة BITX (بأصول صافية قدرها 846 مليون دولار) وETHU (بأصول صافية قدرها 723 مليون دولار) المعتمدَين في يونيو 2023. ويأتي هذا الطلب وسط تدفقات ضعيفة: إذ أظهرت بيانات SoSoValue أن صناديق بيتكوين المتداولة سجلت تدفقات خارجة بقيمة 389 مليون دولار في الفترة من 10 أغسطس إلى 14 أغسطس، بعد تدفقات داخلة بقيمة 853 مليون دولار في الأسبوع السابق، مع تداول بيتكوين قرب 63,000 دولار.