米財務省がGENIUS法の規則を提案、米国取引所にテザー上場廃止を迫る可能性

規制の執行が現在の主要なシグナルである。48時間のうちに、米国財務省はGENIUS法の規則を公表し、米国財務会計基準審議会（FASB）は適格ステーブルコインを現金同等物として扱うことを提案し、オーストリア金融市場監督庁（FMA）は暗号資産市場規則（MiCA）に基づく初の制裁金を科した。並行して、銀行とカードネットワークは、新規則を支えるカストディおよび決済レールの構築に動いた。シティはカストディ商品を発表し、Visaは決済パートナーの置き換えを開始し、米国通貨監督庁（OCC）はトランプ関連の信託銀行がUSD1の発行を引き継ぐ道を開いた。

トレンド1：ルール定義段階 — 48時間で3つの前線

8月17日 — 米国財務省は、米国で決済用ステーブルコインを誰が発行・提供・販売できるかを定めるGENIUS法第3条を実施する規則を提案した。この提案は財務省規則にPart 1523を追加し、2つの日付に基づく。2027年1月18日から、発行者は米国で決済用ステーブルコインを発行するために、一般に連邦または州の免許を保有しなければならない。2028年7月18日から、暗号資産プラットフォームは、許可された発行者が発行したものでない限り、米国の顧客にステーブルコインを販売してはならない。外国発行トークンについて、プラットフォームは、発行者が米国の合法的な命令および相互取極めに応じることができ、かつ応じるという表明に対して「合理的なデューデリジェンス」を実施しなければならない。財務省はまた、オフショア発行に関する行為テストを提案した。発行者は購入者が国外にいることを合理的に信じ、「実際に発行者の業務に導入されている」管理を維持し、米国人向けのマーケティングを避けなければならない。違法な発行に故意に参加すること（マーケットメーカーとして行動すること、ホワイトラベル契約でブランドを供給すること、ミンティングを調整すること）には、違反1件につき最高100万ドルの罰金と懲役5年が科される。デ・ミニミス（軽微）の適用除外（米国で保有される資本が10億ドル未満、36か月のランウェイ）は検討されたが見送られた。財務省は87の質問を提示した。意見募集期間は連邦官報掲載から60日間で、2026年10月19日に締め切られる。財務長官スコット・ベッセントは、目標は「企業が米国で革新と成長を遂げるために必要な規制上の確実性を提供し、世界の準備通貨としての米ドルの役割を強固にし、米国を世界の暗号資産の中心地として維持する」ことだと述べた。

8月18日 — Unchainedによる提案の解釈では、米国の取引所はテザーを上場廃止しなければならない可能性がある。Zero Knowledge Groupの創設者オースティン・キャンベルはBits + Bipsポッドキャストで、Coinbaseの米国プラットフォームは「テザーを上場廃止しなければならない可能性がある」と述べ、欧州をひな形として挙げた。Coinbaseは2025年3月31日付で欧州経済領域（EEA）のユーザー向けにUSDTを取り扱い廃止し、Crypto.comとBinanceもその四半期に追随した。USDTは約1,830億ドルが流通しており、ステーブルコイン市場の約59%を占めるが、MiCAが求める種類の登録を追求していない。テザーの二面的な対応は、USDTはオフショアに残し、2026年1月に開始され、Anchorage Digital Bankを通じて発行され、ボー・ハインズが運営するUSATが米国準拠の事業を担うというものだ。外国発行者規制は2027年1月18日に施行され、財務省は外国発行者の母国制度を「同等」とみなすことができるが、今のところそのような認定を受けている国はない。

8月18日 — 米国財務会計基準審議会（FASB）は、適格ステーブルコインを現金同等物として扱うことを提案し、企業の貸借対照表上で標準的なステーブルコイン・エクスポージャーを持つための会計上の経路を開いた。これは機関採用インフラの一部である。（CoinDesk経由）

8月18日（報道） — FMAは、暗号資産ホワイトペーパーおよびマーケティング資料に関する違反を理由に、Bitpandaに対して7万ユーロの制裁金を科した。これはMiCAに基づく初の制裁金であり、MiCAの執行は規則策定から制裁金へと移行した。（BeInCrypto経由）

この2日間で、米国は誰が合法的にステーブルコインを販売できるかを定義し、欧州連合（EU）は初の執行措置を実施し、米国会計基準はステーブルコインを現金に一歩近づけた。

トレンド2：銀行と発行者が規制対応スタックを構築

8月14日 — OCCは、フロリダ州を拠点とする国法信託銀行であるWorld Liberty Trust Company, National Associationに条件付き予備承認を与えた。同行は、トランプが支援するWorld Liberty Financialが設立し、WLTC Holdings LLCが全株式を所有する。この認可は、非受託者としてのドル裏付けステーブルコインの発行、償還、準備金の維持に加え、受託者としてのデジタル資産カストディおよび変換サービスを対象とする。同行は全国の機関顧客向けにUSD1を発行する計画で、現在USD1の唯一の発行者兼カストディアンであるBitGo Bank & Trustから引き継ぐ。World LibertyのCEOであるザカリー・ウィットコフは、発起人、取締役、社長として記載されている。この承認は、12か月以内に資本が調達されない場合、または18か月以内に銀行が開業しない場合に失効する。OCCは4人のコメント提出者から7件のコメントを受け取り、トランプ氏、その家族、およびアラブ首長国連邦（UAE）の投資家が関係する利益相反を指摘した。3人の投資家（エリック・トランプが社長として署名したDT Marks SC LLCを含む）は、受動的関与の確約を行った。エリザベス・ウォーレン上院議員は、自身と他の民主党議員が「Ending Presidential Corruption in Banking Act（銀行業における大統領の腐敗を終わらせる法案）」を提出すると述べた。アンジェラ・アルソブルックス上院議員とルーベン・ガイエゴ上院議員が賛同した。OCCはCoinbase、Paxos、BitGo、Ripple、Circleにも同様の条件付き承認を出している。

8月18日 — シティは、自社のカストディプラットフォームである「Custody+」を発表し、「今年後半にデジタル資産カストディを開始し、まずビットコインのカストディから始める予定」と述べた。シティによると、総イベント量の80%超が現在リアルタイムで処理されており、任意のコーポレートアクション処理時間は最大92%短縮された。開始時点で対象となるのはビットコインのみである。会計上の障害は、2025年初めに米国証券取引委員会（SEC）がスタッフ会計速報第121号（Staff Accounting Bulletin 121）を撤回したことで解消された。BNYはすでに暗号資産カストディを提供している。

8月17日 — Protosは、約10年にわたる約束の末に受け取ったテザー初の完全な財務監査のレビューを公開した。監査はKPMGの米国部門が実施し、親会社のTether HoldingsではなくTether Internationalを対象としている。これは米国公認会計士協会（AICPA）基準に基づいて実施されたが、公開企業会計監視委員会（PCAOB）基準とは異なり、新規株式公開（IPO）には使用できない。貸借対照表の約25%は現金および現金同等物以外に置かれ、貴金属やBTCを含むボラティリティの高い資産が13%を占める。監査には8か月を要した。Protosの評決は、透明性の節目ではあるが、KPMGに提供された財務諸表がなければ、また過去年度の監査が見込まれない以上、同発行者をめぐる疑問は解消されないというものだ。

銀行と発行者は、規制対応の境界線の両側に同時にポジションを取っている。規制対象資産にはカストディ、オフショア資産には監査という形だ。

トレンド3：決済レールの再構築

8月18日 — Visaは、新しいステーブルコイン決済パートナーと店頭取引パートナー1社の入札を募っている。CoinDeskが確認した文書によると、いずれも米国、カナダ、英国、シンガポールで暗号資産取引所のライセンスを保有することが求められる。その委託内容には、7月16日にベータ版で導入されたVisaのステーブルコインプラットフォームで最初の資産に指定されたトークンであるOpen USDの決済が含まれる。引き金は、Mastercardが8月3日にBVNKの買収を完了したことだ。BVNKは、Visa Venturesが2025年5月に投資していたロンドンの企業で、当時年率換算120億ドルのステーブルコイン決済額を処理していた。Visa、Mastercard、Stripeはいずれも同じOpen USDコンソーシアムを支援しており、2つのカードネットワークはその上で動く通貨を共有しながら、インフラで競争している。

8月18日（報道） — 給与プラットフォームのDeelは、DLUSDステーブルコインウォレットをラテンアメリカ、アフリカ、中東の80カ国以上に拡大した。ドル残高はStripe Bridgeが発行し、Tempoが決済する。（The Defiant経由）

8月18日 — HashKeyは、香港初の規制対象ステーブルコインである香港ドル連動トークンを保険および貿易取引の決済に採用し、機関パイロットから本番運用へ移行した。約490億ドル規模の香港・UAE貿易回廊を対象としている。（CoinDesk経由）

8月18日 — 韓国の全北銀行は、企業送金向けにRippleの24時間365日対応のクロスボーダー決済サービスを採用した。同日、XRPは2024年11月以来初めて週次終値が1ドルを下回った。採用と価格は乖離している。（CoinDesk経由）

トレンド4：マクロ圧力下での独自の価格動向

8月17日（月） — ビットコインは2.6%上昇して64,000ドルを超えた一方、S&P 500は0.5%下落した。ビットコインが株式の下落に追随しなかった珍しいセッションとなった。Decryptのデータによると、BTCは8月19日朝に64,409ドルで取引されていた。

8月18日 — 30年物米国債利回りは2007年以来の最高水準に達し、米国債務は40兆ドルに近づいている。世界的な債券売りとAI大手による多額の債券発行が、ビットコインの「ヘッジ」という物語を試している。（CoinDesk経由）

8月18日（報道） — 暗号資産担保融資は第2四半期に16.78%減少して561億6,000万ドルとなったが、ステーブルコインの活動は活発なままだ。市場は撤退しているのではなく、レバレッジを縮小している。（BeInCrypto経由）

8月17日 — 米国の現物ビットコインETFは、価格が安定していた週に3億9,000万ドルの純流出を記録した。同じ日、Jane StreetはBTC ETF保有高が10億ドル近くに達したことを開示した。Decryptのデータによると、現物ETFの累計純流入額は8月18日時点で526億ドルだった。

次の注目ポイントは、8月20日公表予定の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事録であり、今週の乖離のマクロ面が試されることになる。