Galaxy Research、ホワイトハウス会合を前にCLARITY法の成立確率を10%に引き下げ

米国の暗号資産法制は停滞期に入った。CLARITY法の成立確率は10%に低下し、米国証券取引委員会(SEC)は8月14日の規則制定会合を取りやめた。市場の注目は8月19日のホワイトハウス会合に移っている。発行体側では、コンプライアンスが前進した — World Libertyは米国通貨監督庁(OCC)の条件付き承認を受け、Tetherは監査公約を果たした — 一方、Neutrlの償還停止は、準備金の透明性が依然として業界の弱点であることを示した。

トレンド1：米国規制は宙づり状態、焦点はホワイトハウスへ

8月14日、Galaxy Researchは、CLARITY法が2026年に成立する確率の見通しを10%に引き下げた。6月26日時点では50%、6月6日時点では60%、5月22日時点では75%だった。全社調査責任者のアレックス・ソーン氏は、未解決の倫理規則、ステーブルコインの利回り条項、開発者保護に加え、上院が9月14日に再開した後、審議期間が約2～3週間しかないことを理由に挙げた。同法案は5月に上院銀行委員会を通過したが、ステーブルコインの利回りをめぐって大半の民主党議員と銀行業界からの反発を招いた。

同じ週に、SECは8月14日午前10時に予定されていた公開会合を中止した。この会合では、初の実質的なデジタル資産規則となる「Regulation Crypto」を提案する予定だった。サンシャイン法に基づく公告は8月13日に掲載されたが、代替日程は示されていない。関係者によると、トークン化証券に関する付随の「イノベーション免除」も延期されており、その理由の一つは、トークン化をめぐるCLARITY法の交渉を複雑にしかねないとの懸念だという。この枠組みは4月以来、ホワイトハウスのOIRA（情報・規制問題局）で審査されていた。

議会が停滞する中、日程の焦点は行政府に移る。8月14日、Semaforは、CoinbaseとRipple — さらにa16z、Chainlink、Paradigm、Kalshi — の幹部らが、8月19日にホワイトハウスで開かれる暗号資産・予測市場の幹部会合に出席する見込みだと報じた。トランプ大統領も出席する可能性が高く、米国商品先物取引委員会(CFTC)のマイク・セリグ委員長とSECのポール・アトキンス委員長も同席する見通しだ。このイベントは、CFTCのイノベーション諮問委員会の立ち上げイベントとされており、8月20日の初会合では暗号資産規制、AI、予測市場が取り上げられる。Polymarketは、トランプ大統領が今年中にCLARITY法に署名する確率を19%と評価した。Galaxyのアレックス・ソーン氏は、法案の行方にかかわらず、SECが今後数週間以内にReg Crypto、イノベーション免除、またはその両方の条文を公表すると予想していると述べた。

トレンド2：発行体 — 認可と監査は前進、透明性のギャップは続く

8月14日、OCCはWorld Liberty Financialに対し、国法信託銀行の認可に関する予備的な条件付き承認を同日付の書簡で付与した。World Liberty Trust Company, N.A.は、最終承認前に資格を有する内部監査責任者を雇用し、少なくとも2,000万ドルの資本を維持し、重要な事業計画の変更をOCCに通知する必要がある。承認されれば、同行はUSD1ステーブルコイン（時価総額約40億ドル、第4位のステーブルコイン）の発行、カストディ、準備金管理を連邦監督の下に統合し、BitGoなどのパートナーへの依存を軽減することになる。Ripple、Fidelity、Paxos、Circleは以前に条件付き承認を受けており、Circleは先月全面承認を取得した。エリザベス・ウォーレン上院議員は、トランプ氏が「自らの銀行を承認、運営、監督した史上初の大統領」だと述べた。

8月13日、Tetherは、USDTの発行体であるTether International, S.A. de C.V.の2025年度財務諸表について、KPMG U.S.が無限定適正意見を表明したと発表した。監査は米国公認会計士協会(AICPA)基準の下で2025年12月31日に終了した年度を対象とし、準備金は負債を68億1,400万ドル上回り、KPMGはTetherが保有するすべての金の延べ棒を物理的に確認した。USDTの時価総額は1,800億ドルを超えており、2025年7月に署名されたGENIUS法の年次監査義務が発生する。TetherはKPMGの報告書を公表していない。同社は、2017年のFriedman LLPとの契約が報告書を出さずに終了して以来、監査を約束してきた。2021年には、ニューヨーク州司法長官との和解に1,850万ドル、CFTCに4,100万ドルを支払った。同日、Tetherは米国規制のステーブルコイン「USA₮」を発表し、パオロ・アルドイーノCEOは独自ブロックチェーンの計画を否定した。

対照的な事例が同じ週に起きた。8月13日、分散型金融(DeFi)プロトコルのNeutrlは、不特定の事情がプロトコルの準備金に影響を与えたとして、合成ドルであるNUSDのミントと償還を停止した。影響を受けた資産やカウンターパーティは特定されておらず、法律上の助言に基づき他の機能も一時停止した。ストラクチャード・イールド型プロトコルのStrataも、Neutrl市場について追随した。NUSDの流通量は約5,360万ドルで、時価総額は30日間で18.4%減少し、月間送金量は72.4%減少して7,140万ドルとなった。リスク助言チームのBA Labsは2月、提案されていたNeutrlの統合を、カウンターパーティ、運用、流動性のエクスポージャーを理由に高リスクと分類しており、当時、準備金の87%以上がFireblocksを通じて保有されていた。

コンプライアンス圧力は地理的にも広がっている。8月13日、アイルランドは2030年までを対象とする初の国家マネーロンダリング対策（AML）戦略を公表した。これにより、プライベートの暗号資産ウォレットが関与する送金に対する「強化された確認」と、欧州連合(EU)資金移動規則の残りの要素に基づく海外暗号資産事業者へのより厳格なデューデリジェンスが導入される。これとは別に、Binanceは、イランとロシアを対象とするEUの最新制裁リストに関連して、8月23日からHTXやEXMOを含む16のプラットフォームとの送金を制限すると発表した。

トレンド3：決済と実世界資産(RWA) — 普及率は分岐

8月13日、欧州中央銀行(ECB)は、ユーロ圏21カ国の8,205社を対象とした調査を公表した。オンライン販売を行う企業で暗号資産を受け入れているのはわずか0.2%で、実店舗での受け入れは2024年と2026年のいずれも1%未満にとどまった。現金は依然として最も広く受け入れられている決済手段で、92%に上る。モバイル決済の受け入れ率は2024年の36%から2026年には68%に急上昇し、即時決済とデジタルウォレットがけん引した。ECBは質問の中で、ビットコイン、イーサ、USDTを例として挙げた。

ステーブルコイン決済企業は独自の摩擦に直面している。8月14日、ブルームバーグは、香港拠点のRedotPayが米国での新規株式公開(IPO)を2026年より後（2027年以降）に延期したと報じた。同社は規制当局の承認を求める一方、Binance関連の事業体が香港で起こした約4億7,300万ドルの訴訟に対応している。この訴訟では、創業者らがBinanceでの業務から得た機密情報を利用して競合するカード事業を立ち上げ、47万人以上のBinance Card顧客を不正に引き抜いたと主張されている。同社は評価額40億ドル超で10億ドル超の調達を目指しており、JPモルガン、ゴールドマン・サックス、ジェフリーズが助言していた。RedotPayは今週、米国の送金業免許を取得したと述べた。2026年第2四半期には850万人のユーザーを報告し、年換算売上高は約1億8,000万ドルだった。

対照的に、トークン化株式は拡大している。8月14日に公表されたRWA.xyzのデータによると、トークン化株式の保有者数は2倍以上に増えて131万人となり、月間送金量は約179%急増して231億3,000万ドル、分配総額は5.9%増加して23億8,000万ドルとなった。Ondoが約8億7,200万ドルで首位となり、KrakenのxStocksが5億5,780万ドル、BinanceのbStocksが5億2,180万ドルで続く。後者は6月にローンチされた。取引面では、NOWPaymentsのデータによると、ステーブルコイン取引量では依然としてUSDTが首位で、USDCのシェアは上昇を続けている。

トレンド4：伝統的金融(TradFi)の構造 — 指数、上場投資信託(ETF)フロー、レバレッジ

8月14日、MSCIは「非事業会社」を指数から除外する可能性がある協議を開始した。これにより、ビットコインを財務資産として保有するStrategyとMetaplanetがグローバルベンチマークから除外されるリスクが生じている。

機関投資家のETFポジションは同じ週に増加した。8月12日に提出されたJPモルガンの13F（6月30日時点の保有）によると、ブラックロックのIBITを約1,040万株（約3億5,600万ドル）保有しており、第1四半期の830万株から約25%増加した。イーサリアムETFポジションは4倍以上に増えて約117万株となった。また、XRP関連商品に小規模な新規ポジションを報告し、ビットコインマイナーの保有を削減した。アブダビの2つのソブリン・ファンドは第2四半期を通じてIBIT株を維持した。合計で約7億6,300万ドルに上ったが、このポジションは約1億1,800万ドルの評価損を出したとCryptoSlateは伝えている。

レバレッジは商品レベルで列を成している。8月14日、CboeはSECに対し、米国で初の3倍レバレッジ型ビットコインETFおよびイーサリアムETFを上場するための申請を行った。発行体はVolatility Sharesで、同社は2023年6月に承認された2倍型商品のBITX（純資産8億4,600万ドル）とETHU（7億2,300万ドル）を既に運用している。この申請は弱含みのフローの中で行われた。SoSoValueのデータによると、ビットコインETFは8月10日から8月14日までに3億8,900万ドルの流出を記録した。前週には8億5,300万ドルの流入があった。ビットコインは約63,000ドルで推移している。