World Liberty Financial、米国の行き詰まりの中、通貨監督庁（OCC）の認可を取得し40億ドル規模のステーブルコインを発行へ

以下は英語版です。

米国の規制の空白、行政および海外の経路で埋まる

米国の暗号資産規制枠組みは二重の停滞に直面している。米国証券取引委員会（SEC）は計画していた暗号資産革新の規制免除に関する会合を延期し、新たな日程は設定されていない。一方、CLARITY法は8月の休会後も進展がないまま上院で停滞している。米国証券取引委員会は「暗号資産に関わる特定の投資契約を対象とした個別の募集制度を創設する新規則」を議論する意向だったが、議会が市場構造法案を可決するまでは「その権限の範囲内で」対応すると付け加えた。

SECの発表を受け、米国商品先物取引委員会（CFTC）は8月20日に革新諮問委員会（IAC）会合を予定し、暗号資産、人工知能（AI）、予測市場に関連する規制を取り上げる。マイケル・セリグ氏は、上院で承認された唯一のCFTC委員兼委員長にとどまっている。議員らは、同機関の指導的ポストを埋めるための追加指名を求めている。

同時に、海外の規制当局は前進している。8月13日、アイルランドは初の国家資金洗浄対策戦略を公表し、EU資金移動規則の金融活動作業部会（FATF）トラベルルール要件に基づき、プライベート暗号資産ウォレットが関与する送金に対する強化された確認を導入した。この戦略は6月の30項目の行動計画を基盤としている。アイルランド副首相兼財務大臣のサイモン・ハリス氏は、犯罪組織が新技術を悪用しているとし、「アイルランドが犯罪収益の資金洗浄に安全な場所となることはない」と述べた。文書は2030年までを対象としている。

英国は制度の見直しを続けており、2025年9月に公表した改革草案では、暗号資産企業に対する支配権変更の届出基準を25%から10%に引き下げている。

重要な理由：米国の立法停滞が、行政による場当たり的な対応と海外の規制主導を加速させている。

コンプライアンス時代は実務導入段階へ

コンプライアンス移行を特徴づける3つの並行的な動きがある。業務インフラの構築、監査による検証、リスク顕在化事象だ。

8月14日、World Liberty Financialは国法信託銀行認可について通貨監督庁（OCC）から条件付き承認を取得した。トランプ家関連のWorld Liberty Financialは、認可を受けた事業体を通じて40億ドル規模のステーブルコインUSD1を発行する準備を進めている。同時にテザーは、米国規制に準拠したステーブルコインであるUSA₮を発行する計画を発表した。

KPMGは2025年についてテザー初の完全な財務監査を完了し、負債を68億ドル超上回ると検証された1,800億ドル規模のUSDT準備金に対して無限定適正意見を表明した。ただし、独立分析によると、この余裕額はその後40%縮小し、約41億ドルとなっている。

機関による進展とは対照的に、分散型金融（DeFi）合成ドルプロトコルは業務上のストレスに直面している。Neutrlは、非公表の準備金の状況により、木曜日にNUSDの発行と償還を停止した。これにより約5,360万ドルの流通供給量に影響が生じ、30日間で18.4%減少した。リスク助言会社BA Labsは2月、提案されていたNeutrl統合をより高いリスクに分類し、カウンターパーティ、業務運営、流動性エクスポージャーを理由に挙げた。準備金の87%超はFireblocksを通じて保有されていた。Strataはその後、Neutrl関連商品の発行と償還を一時停止した。

市場構造は依然として寡占的である。ステーブルコインの時価総額は2,500億ドルを超え、テザーとサークルが複占を維持している。暗号資産市場規則（MiCA）の施行後、USDCの取引高は48%急増したが、USDTは取引高で首位を維持している。

重要な理由：ステーブルコインをめぐる議論は「規制するかどうか」から「誰がどのように規制するか」へと移っており、実装によってコンプライアンス基盤と準備金の健全性の両方が試されている。

クロスボーダー決済実験が将来のインフラを方向付ける

中央銀行と金融機関は、民間ステーブルコインをホールセール中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化資産と組み合わせる混合決済アーキテクチャを試している。

イングランド銀行のデジタルポンド研究所フェーズ2はデジタルポンドの決済基盤をシミュレーションしており、Polygon Labs、NOBO Finance、Dun & Bradstreetは、PolygonのOpen Money Stack上で発行されたステーブルコインが同じ支払いフロー内で中央銀行マネーと決済できるかどうかをテストしている。輸出者はステーブルコインで支払い、英国の輸入者はデジタルポンドで決済する。Polygon LabsのCEOであるマーク・ボアロン氏は「デジタルマネーが実際に世界の貿易を動かすには、その異なる形態が連携しなければならない」と述べた。

日本は成熟したオンチェーン債券決済を示している。三菱UFJフィナンシャル・グループは、Canton Network上で日本国債レポ取引の概念実証を実施し、2026年8月からブロックチェーンに基づく24時間365日のリアルタイム決済を目指す。

決済の実用性はエコシステム統合を通じて拡大している。楽天ウォレットのシニアアナリストであるYasuo Matsuda氏は8月12日、XRPが楽天のデジタル決済エコシステムの一部になったと説明した。日本の1億人超のユーザーは、同国人口の約80%に相当する。顧客は楽天ポイントを使ってXRPを購入し、楽天キャッシュに交換して、参加加盟店で使用できる。松田氏は、高速なブロックチェーンの取引速度が実用的な決済を可能にする特徴だと指摘し、ブロックチェーン技術がトークン化された現実資産市場を開く可能性があると示唆した。

欧州の加盟店での受け入れは依然として限定的である。欧州中央銀行（ECB）がユーロ圏21カ国の8,205社を対象に実施した調査によると、オンラインで暗号資産またはステーブルコインを受け入れている企業はわずか0.2%で、実店舗では1%を下回った。実店舗でのモバイル決済は36%から68%に急増し、現金受け入れは92%に上昇し、物理カードの受け入れは88%に達した。決済手段を選ぶ際の最も重要な基準としては、消費者の好みが26%で挙げられ、次いで安全性が22%だった。

重要な理由：決済アーキテクチャの選択、すなわち単一形態の支配か複数形態の相互運用性かが、どの主体が国境を越えた価値の流れを獲得するかを左右する。

マクロの圧力がリスク資産の動向を形作る

8月14日、米国のインフレ指標が上昇のきっかけとならなかったため、ビットコインは63,000ドルを下回り、上場投資信託（ETF）では8月に入って初の2日連続流出となった。Polymarketの価格は、日本銀行が9月に利上げする確率を72.5%と示している。原油高と円高進行への期待が重なり、リスク資産のバリュエーションを圧迫している。

中国国家外貨管理局による多国籍企業向けクロスボーダー資金プーリング業務の全国展開は、パイロットプログラムから全面的な導入へと拡大しており、現地通貨の統合管理の制度的な経路を提供する一方で、ステーブルコインによる国境を越えた決済メカニズムと競合する。